税期的扰动刚平复，月末效应又来袭，货币市场紧张气氛趋浓。好在月末效应已是强弩之末，但本周逾万亿元的央行流动性工具到期，给资金面带来新的不确定性。本周央行逆回购和中期借贷便利到期量高达10070亿元，为年初以来第二峰值。机构分析认为，中短期内市场资金面仍面临考验，再考虑到平抑债券市场过度波动的需求逐渐上升，央行对到期逆回购和MLF进行适量对冲合理且必要。进一步看，低超储率造成的制约依旧明显，年底前内外不利因素仍不少，资金面不乏隐忧，但在央行精细化调控的作用下，保持紧平衡仍是大概率事件。
流动性好景不再
今年以来，货币市场流动性月中收紧、月末转暖的一幕并未在10月份继续上演。在有惊无险地扛过上旬的短暂波动、平稳度过整个中旬之后，资金面的好日子在10月下旬戛然而止。
上周流动性趋紧，货币市场利率重新走高，至本周初仍未见缓和。交易员称，30日，银行间市场资金面延续上一日趋紧的态势，机构对中短期资金需求均旺盛，但大型银行出资不多，供求紧张态势有增无减，非银机构融资难度较大，资金利率继续走高。
30日，银行间市场存款类机构间债券回购利率纷纷上涨，隔夜利率上涨2基点至2.78%，7天期回购利率因可跨季而上涨近10基点至2.96%，可跨年的2个月回购利率上涨30基点至4.57%，更长期限品种的成交稀少。
交易所市场债券回购利率波动更大，印证了月末非银机构融资溢价上升的态势。上交所各期限回购利率保持上行，隔夜利率连续第5日上涨，盘中涨幅超过8%，收报6.795%，上涨166基点；跨月的2天期回购上涨219.5基点，收盘站上7%。截至当日收盘，上交所7天及以内各期限回购利率全部高于5%。
在资金面总体偏紧的局面下，结构性紧张的特征较显著。有交易员称，月末银行向外拆出资金意愿下降，尤其是以质押信用债为主的非银类机构融资难度加大，纷纷转道场内市场寻求融资，阶段性加大交易所市场供求矛盾，推动交易所市场资金价格大幅走高。
多重因素叠加
这一轮流动性波动发端于24日前后，同样伴随着财政收税。
通常每月前15日为增值税、消费税等税种的征期。因国庆和中秋“双节”假期，今年10月主要税种征期截止日延后至25日，相应减少了10月中旬流动性扰动因素，加上央行从10月中旬开始投放较多流动性，在财政收税影响集中显现之前，市场资金面一直保持平稳偏宽松。但到24日前后，随着税期影响加大，资金面开始收紧。
尽管税期延后，但10月央行没有将流动性“填谷”操作延后。从10月13日一次性足量续做全月到期MLF开始，央行通过公开市场操作连续实施流动性净投放，到25日税期结束也没有停止。期间，央行还首次开展63天期逆回购操作，进一步丰富逆回购期限组合。
30日，央行开展1500亿元逆回购操作，包括700亿元7天期、300亿元14天期和500亿元63天期，在足量对冲当日1100亿元逆回购到期之后，净投放400亿元。统计数据显示，过去12个交易日，央行通过MLF和逆回购累计投放资金22480亿元，实施净投放10285亿元；全月净投放超过5800亿元。
市场人士认为，10月为缴税大月，并且税期后延，靠近月末，易造成叠加扰动。10月份财政税收规模较大，过去4年均超过5000亿元。
某券商债券投资经理表示，今年以来企业盈利状况继续改善，财政增收形势较好，相应加大了财政收税对流动性的影响。虽然目前缴税影响消退，但银行刚经历一波超储消耗，又迎来月末，自身资金也不富余，向外出资更少，使得资金供求较紧张。
好在月末效应在跨月后有望消退，但本周超过1万亿元央行流动性工具到期或给下月初资金面蒙上阴影。公开数据显示，本周有8000亿元逆回购到期，周五（11月3日）还有2070亿元MLF到期，到期回笼量达10070亿元，仅次于2月11日至17日当周的10515亿元，为年初以来第二峰值。
面对巨额流动性工具到期，央行如何应对无疑将是决定短期资金面波动的重要因素。
