2013年A股改革憧憬与现实约束交织，整体将呈现“春耕、夏涝、秋收、冬藏”的格局。展望下半年，秋收冬伏，周期看波段，成长需优选。宏观政策与改革憧憬有助于增强市场信心，三季度“秋收”行情正在来临。站在7月中旬的时点上，夏涝已经过去，秋收行情可能从蓝筹开始演绎。抓住四条投资主线：一是坚守优质成长股的战略机会；二是三季度把握周期股的波段性机会；三是注重新股投资机会；四是重视并购重组的机会。
大的基本面背景没有变化：经济依旧没有起色，A股环境仍然不好。增长方面，二季度GDP同比增速降至7.5%，连续两个季度回落。6月工业增加值同比增速降至8.9%，固定资产投资同比增速降至20.1%，出口同比下降3.1%，进口同比下降0.7%，内需没有明显起色，外需回落。货币信贷方面，6月新增社会融资总量1.04万亿元，同比减少7427亿元。M1、M2同比增速分别为9.1%、14%，比上月下降2.2%、1.8%。新增人民币贷款8605亿元，同比下降6.45%。6月银行(行情 专区)间“钱荒”已经影响实体经济，对于经济依旧不可过高期待。同时，中国面临全面产能过剩危机。2012年住宅竣工超过22亿平米，未来数年内建筑业将会断崖式下滑，建筑业的上下游都将遭遇重创；工业园区过剩预示地方平台危机；制造业产能过剩宣告出口导向发展模式的终结，长期不应该再对传统产业抱有幻想。对于经济下台阶，资本市场深信不疑，长期A股环境仍然不好。
近期政策态度有所微调，从不表态到表态，从强硬挤泡沫到“稳中有为”、“不滑出下限”。明确的政策信号是周期股触底反弹的基础。春节以来，市场对于“政府接受下台阶”的普遍认同导致周期股的下跌毫无反抗。特别是6月底在“不救市”态度的打击下，传统蓝筹和周期股出现恐慌式下跌。解铃还需系铃人，最终恐慌也是在政府态度发生转变下结束。李克强总理7月9日强调，宏观调控要立足当前、着眼长远，使经济运行处于合理区间，经济增长率、就业水平等不滑出“下限”，物价涨幅等不超出“上限”，要形成合理的宏观调控政策框架，采取的措施要一举多得，避免经济大起大落。合理的揣测是，当前已经达到或接近增长的下限，政策要有所扶持。这一明确的政策信号成为周期类股票触底反弹的政策基础。
周期股只是反弹性质的波段性机会，并非反转行情。基本面还在那里，“稳中有为”仅代表三季度宏观政策环境相对较好。我们认为，高层的表态并不代表长期保增长，而是表明对于历史问题不能一刀切，不能一下子就不管了。这样，短期来看，恐慌就没有必要了。另外，虽然不说保增长，但是还要保就业，宏观政策环境应该不会很恶劣。
根据我们对过去的市场风格进行梳理，自2007年10月市场自6000点回落以来，周期股长期跑输消费股与成长股，只有当基本面改善或者对于经济、政策的预期改善的时候大盘股、周期股才会发力，但是持续时间均不长，一旦后续市场发现复苏不达预期或者经济过热有宏观调控风险，资金会再次抛弃大盘周期，转战中小盘成长、消费股。本次从“稳中有为”、“避免大起大落”可以看得到政策态度短期内是有所变化的。那么，市场会怎么表现？我们认为，在政策推动之下，会形成一个短期的大盘股行情，可能类似2010年10月的大盘股行情，上涨时间相对较短，但幅度不小。虽然当前的大盘股行情在时间上可能不会维持非常久。不过，还是要把握，即便像2010年10月的大盘股行情只维持了大半个月，收益也是非常可观的。
成长股仍然是中长期最优选品种。根据我们的梳理，成长股在市场转型预期浓厚的时候表现最佳，如2008年10月至2009年1月、2012年12月至今这两个时间段。当前在产能严重过剩、金融资源错配背景下，转型势在必行，市场也已意识到了这一点。政策方面，7月12日国务院常务会议研究部署加快发展节能环保产业，促进信息消费，拉动国内有效需求，推动经济转型升级，预计成长股中长期仍将继续表现。
中报窗口期，业绩比故事更重要！成长股的高估值将经受业绩检验，有所分化。每一个成长股的背后，都有一个诱人的逻辑和美妙的故事。业绩是故事能否一步一步兑现的试金石，如果中报太逊色，调整就是必然的。这个逻辑是否有现实基础？这个故事是否值得相信？选股票，要用10年的眼光来选，但买股票如果买错了，要立即换掉。
面对成长股的业绩分化，有三个解读准则：第一，科技制造类，如果增长趋势已过，不要留恋，如果增长趋势未到，则要谨慎揣测；第二，医药(行情 专区)类，要看药品的品类是否符合人口结构变迁的方向，同时看公司的持续研发能力和公司的品牌认知；第三，品牌消费类，毫无疑问，就要看品牌的成长，这是一个强者恒强的领域。
行业配置上，把握经济社会发展及行业变迁的趋势，配置上升期新兴行业。传统行业在今后的市场运行中，每一轮都表现为反弹的机会，除非在大牛市中有跟随行情，否则没有趋势性大上升行情，反复演绎的是“反弹+继续调整”的弱势。但这不代表不会出现牛股，能够进一步实现行业集中并取得技术突破的企业(制造业寡头)具有稳定的长期投资价值。新兴行业也会随着市场波动而调整，但随着行业不断发展，行业指数及优势公司也会一波更比一波高，演绎的是“调整+上升”的强势格局。转型是缓慢的，不是三两年能够看到巨变的，这就需要投资者耐心守候这些新行业，在长跑中制胜。
长期投资的核心是认清经济社会的大趋势，顺着这个大势而为。我们的观点可以概括为：“改革无牛市，转型出牛股”。改革就是整顿、出清，没有大牛市行情；但应在转型预期及国家对新兴产业支持下不断挖掘牛股。维持春节以来对成长股的坚定推荐，探索转型方向，趋势比估值更重要。持续推荐八大板块：服务消费(传媒)、大众品牌、军工、环保、工业机器人(行情 股吧 买卖点)和3D打印、消费电子-可穿戴设备、婴幼儿产业(含医药)、老年产业(含医药).
