股票深度研究，8月30日，雪莱特（002076）发布2018年半年报，上半年实现整体营收3.55亿元，较去年同比下降21.46%，归母净利润亏损1619万元，较去年同比下降208.04%，扣非净利同比减少450.71%，亏损金额达1970万元。
然而，2017年雪莱特营收、净利双双增长，营收、归母净利润、扣非净利润分别为10.25亿元、4948万元和 5587万元，增幅则为26.08%、 61.41%和 37.94%。短短半年时间，雪莱特业绩经历如此变动，引人生疑的背后，实际上暗藏着更大的隐忧......
四处出击式并购致业绩滑坡
对于2018年上半年业绩滑坡，雪莱特公司在财报中解释称，系金融去杠杆导致融资成本、财务费用大幅增加，营运资金紧张使业务受到影响，致使公司业绩大幅下滑。据2018年半年报，公司上半年财务费用为2814万元，较去年同比增加73.40%，应收账款6.71亿，占比同期营收188.85%，存货为5.24亿元，占比营收147.64%。，这说明，雪莱特公司在经营款项回收上确存在严重的问题，存货管理效率也极为低下。
造成公司资金紧张、业绩下滑的关键恐怕并非金融去杠杆等外在因素，最重要原因在于，雪莱特公司频繁“跨界”的资本运作。3年时间11起并购，雪莱特的成长史就是一部典型的并购史。
财联社翻阅财报发现，雪莱特自2014年便开启了疯狂的并购之路，先后以4.95亿、0.26亿收购富顺光电100%股权和益科光电57.42%股权、一呼百应5%股权，之后又相继控股8家公司，产业触角延伸至无人机、锂电池等多个领域。雪莱特的并购追逐热点，毫无章法，既不能再业务上形成协同效应，也无法互补。
这种并购自然很难为雪莱特带来新的利润增长点，2016-2017年间，雪莱特原主营业务相继亏损1922万元、1741万元，主营无人机业务的曼塔智能相继亏损2640万、3916万元。而据雪莱特公司财报，营收依旧来自于原主营业务LED灯和光源产品。
即便如此，雪莱特依旧没有停下扩张的脚步，在2016年公司营收增长不到2%，净利润下滑48.93%的背景下，于2017年完成了一笔高溢价的关联交易，通过发行股份和现金的方式，以1100%的溢价率花3亿重金收购了董事长柴国生侄子的公司-深圳卓誉。然疯狂并购的弊端开始逐渐凸显，截至2018年6月末，雪莱特的商誉达4.12亿元，短期借款达5.19亿元，货币资金也由2016年的4.57亿减少至1.09亿元。
大股东持股高比例质押
2018年8月25日，雪莱特发布公告称，子公司富顺光电的部分资产被扣押，8月29日，深交所下发关注函，要求公司核查富顺光电部分资产被法院扣押事项是否影响上市公司持续经营能力等问题。实际上，富顺光电确是雪莱特目前重要的盈利来源，富顺光电在2017年占比总营收42.79%，净利润占比高达260.72%，而富顺光电的资产被扣押对陷入业绩困境的雪莱特来说，可谓是雪上加霜。
雪莱特公司陷入当前如此困境之时，公司背后的暗潮依旧在涌动。截至2018年8月30日，雪莱特前四大股东股权质押占所持股比例分别为，80.62%、94.58%、49.95%和99.87%，一旦股价持续下跌，导致所质押股被强行平仓，则雪莱特存在控制人变更的风险。
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