衡水老白干历史悠久，可溯源至明代，以“醇香清雅、甘冽丰柔”著称于世。公司前身是衡水老白干酒厂，之后酒厂被政府收购，并与当地十八个酒坊合并，由此成立了老白干酿酒集团。1996 年，集团被股份化改制，形成老白干酿酒集团及上市公司。2000 年老白干集团推出十八酒坊品牌，定位中高端。2002 年公司在上海证券交易所上市。
2015 年 12 月公司完成国企改革，引入战略投资和员工、经销商持股计划（830 人），是白酒业内第一家混改成功的上市公司，员工持股达到 3％。作为国企改革标杆，将核心管理层利益和公司发展捆绑，引入背景实力雄厚的战投，邀请优秀的经销商入股，最大程度的激发企业活力。2017年11月，老白干酒13.9亿元并购丰联酒业100%股权，将板城烧锅、安徽文王酒、湖南武陵酒和山东孔府家酒纳入旗下。并购的4家酒企中，板城烧锅为河北第二大白酒品牌，河北北部的承德、张家口和秦皇岛等地是板城的强势区域。
二、为什么要买入老白干酒
历史上最成功的基金经理之一的邓普顿，其长达70年投资生涯的投资方法就是“逆向投资方法”。对于逆向投资，高毅资产董事总经理冯柳认为，其核心要素是在负面思考的时候买入，下跌只是负面思考的表象，但不是所有下跌都代表充分的负面思考，有时不那么充分的上涨也可能是另一种负面思考。
买入陷入困境的企业也是逆向投资。如果企业能成功爬出困境，它就是大家熟悉的困局反转机会。区域酒企老白干酒，因为品牌力弱，营销渠道建设没有创新，又受制于国企体制，这些年经营的不是太顺，各项指标都远远低于行业指标。销售毛利率2009年最低时只有36.74%，行业平均是59.64%。销售净利率2014年最低时只有2.8%，行业平均是12.58%。
截止到最近2018年三季报，老白干酒毛利率62.74%，但是与主流白酒企业还是有不少差距，也低于行业平均毛利率72.39%。虽然老白干酒毛利率一路飙升，固然有自身努力的因素，但是整个行业在消费升级下毛利率同步提升，这个背景不能忽略。截止到最近2018年三季报，老白干酒销售净利率10.04%，与主流白酒企业差距明显，也低于行业平均毛利率20.02%。虽然老白干酒销售净利率涨了3倍多，同样也是自身和行业共同的影响。
老白干酒要走出困境，要称霸河北走向全国，还有不少的路要走。
三、行业命相如何？
俗话说得好，“男怕入错行，女怕嫁错郎。”再有才能的男儿，如果一开始就入错了行，所能得到的成就也有限。行业之所以关键，因为行业直接决定了社会资源的配置。社会发展导致长期分工的形成，久而久之确定了不同行业的不同命相。都说白酒行业过了黄金发展期，进入了挤压式增长模式。2012年塑化剂事件后，全行业营收和利润都有所增长。消费升级明显，特别是高端酒。行业毛利率也一路走高，符合目前消费升级的常态。白酒产量在增加，但增量所有控制，这也符合目前挤压式增长的情况。综上所述，白酒行业的命相不错。行业好了，老白干酒困境反转的机会也就大了。
四、公司做了哪些努力
1、实行聚焦战略
我认为老白干做的最出色的就是：顺应行业趋势，实行了聚焦战略。
（1）聚焦产品
对产品进行瘦身，由原来的1000多个条码，减到了200个左右，未来会继续精简到100个以内。
明确十八酒坊和老白干两大产系列。老白干定位全国市场，历史上做中低端酒，现在到高中低全覆盖，并梳理出五大系列产品，包括高端1915（千元以上）、中高端古法年份系列和红五星（200-500元）、大小青花系列、光瓶酒。十八酒坊主要布局整个河北，聚焦十八酒坊的8年10年12年15年和20年等中高端产品（150-800元）。
（2）聚焦市场
集中资源，深耕河北市场，进行重点区域及优质经销商突破。采取省内重点做，省外做重点。
在省内对市场设四个等级，一级市场抓稳定、促动力，其他级别市场小区域聚焦，做重点县和重点乡镇，没有能力做重点县的便做核心店和核心消费人群的培育，逐步渗透。
2、与板城烧酒协同作战
板城目前主要定位百元左右，战略大单品有和顺1975。话说：攘外必先安内。并购后，老白干将全面接管板城，并与老白干形成协同效应，进一步夯实“河北王”地位。
（1）区域互补
衡水老白干优势区域是石家庄、衡水、邢台等冀南市场，目前整体战略方向是冀东的唐山及秦皇岛市场；板城优势区域是承德、张家口一带冀北市场，此次收购刚好完成市场布局整体协同策略。
（2）香型互补
河北主流消费依然是浓香型。衡水老白干以老白干香型为主，而板城是北派浓香型代表，香型协作能够在更大范围内适应消费者饮用需求。2018年4月13日，在以“新时代、新板城、新跨越”为主题的2018年板城酒业核心合作伙伴大会上，板城喊出了拿下“河北浓香第一品牌”的最强音。
（3）市场竞争互补
首先是减少本土市场竞争内耗。板城酒业总经理谭小林也表示：“衡水老白干跟板城，过去我们是竞争者，现在是兄弟。我们将在品牌、产品、策划方面彼此携手，共建共享。”
其次，衡水老白干可以借助板城浓香直接对攻竞争品牌，抢泸州老窖、洋河、郎酒、山庄等品牌的份额。
3、启动新战略、新广告语
启动了新战略，发布了新广告语“喝老白干，不上头”。老白干酒这次的咨询公司是君智咨询，擅长定位理论的落地。统营销认为营销是要把产品的卖点告诉用户，而定位理论则认为竞争的终极战场不在产品，也不在服务，而是在潜在用户的心智里面。
衡水老白干的“喝老白干，不上头”广告犹如一颗重磅炸弹在中国酒水圈炸开了锅。就像硬币有正反两面，对老白的新广告语，有支持也有反对。
至少我认可一点，原来的广告语“衡水老白干，喝出男人味”是该换了。因为每年大量的广告费，并没有有效的提升营收，没有完全抵扣的广告费在财报上也留下了不少递延所得税资产，并造成所得税率失真。当然，新广告语会不会成功，我们拭目以待。
