财经365（www.caijing365.com）讯：企业是由股权人和债权人共同出资运转的，两者的出资形成投资资本IC，企业自身经营货送形成的收益叫做税后洗前净利润，我们用NOPLAT表示，投入资本收益率ROIC=NOPLAT/IC。
投资资本是有成本的，这个成本我们用WACC表示，WACC由各方资本的成本和比例加总而来。企业获取利润是不够的，只有当ROIC高于WACC创造的经济利润才是投资人追求的收益。在合这个基础上，利润的增长也对企业至关重要。简单说，企业的价值是由现在创造经济利润的能力，即投入资本收益率和平均成本的剪刀差，和未来创在经济利润的潜力，即利润的增长，共同决定的，投入资本的平均成本是相对固定的，我们考察企业的价值就讨论两个变量，投资资本收益率和增长。
其他所有的细节——毛利润率、应收款周转率等等——都是为企业价值这两个核心要素做注释的，只有在细节乐意提高关键价值要素的预测准确度的时候，才有必要对详细项目进行预测，否则，海量的数据会把投资人淹没。记住，一颗尘埃也可以有无穷的数据，我们做研究是为了取得企业的价值帮助做投资决策，而不是获取数据，数据本身的内循环是无限的。
在多数情况下，ROIC是会随公司和产品市场的变化而逐步变化的。如图是某单一产品公司的ROIC随时间变化的一般模式。这家假想公司创造价值的能力可以从两个方面去衡量: ROIC峰值水平和回报率高于资本成本的持续能力。在本例中，ROIC 峰值出现在纵向箭头标注的ROIC与资本成本差额的区域。水平箭头代表可持续能力。公司创造价值( ROIC大于WACC)的时间越长，公司的企业价值越大。当公司不能再保护自己的竞争地位时(向下的竞争压力箭头所标注的区域)，根据经济理论预测，该公司的ROIC将回归到WACC的水平，此时公司的价值等于投人资本的账面价值。
通过杜邦分析我们知道企业要维持较高的投入资本收益率有三种模式：销售净利率模式（奢侈品）、总资产周转率模式（沃尔玛）和权益系数模式（高杠杆，如银行）。反映在具体的企业经营活动中就是企业的定价权（要求差异性产品）、成本竞争力强（管理能力和企业战略）、产品高频消费、资本效率（企业资产的周转率）等。
有的公司有不止一个 ROIC峰值，但它们的高ROIC几乎没有持续能力。其他公司有接近资本成本的ROIC 峰值，但是能在个相当长的时间里产生超额回报。 ROIC峰值和持续能力可有多种形式，我们以英特尔和强生这两家公司为例，阐述如下。
实际上，在大多数行业，良性竞争已经把公司nebula改进所获得的效益以更低的价格和更高的工资形式转移给了消费者和员工，而不是加到了公司的利润上。但是在高壁垒行业中，原材料降价和生产率提高不能被转移到其他利益相关者那里去。这样的公司极少。关于增长，只有在公司的新客户、新项目和收购的回报高于风险调整后的资本成本时，增长才能创造价值。随着行业的竞争加剧和公司规模增长，关键是每个产品的市场规模都是有限的，找到好项目变得日益困难。
所以对于绝大多数公司，高增长一般出现在企业的成长期，很快就会衰减，一定要区分企业的增长是企业自身的成长规律还是企业自身的禀赋属性，即使是企业的内生性增长，维持较长时间的高速增长也是不可能的，而超大型公司通常增长乏力。更多股票资讯请关注财经365官网！
推荐阅读
