财经365（www.caijing365.com）讯：零售业利润稀薄，薄如纸片。2018年永辉超市连续三个季度利润下滑，目前市盈率高达60倍，未来利润是否还有空间？
我们投资永辉，能否有业绩的提升？ 经营利润=营收*净利润率=营收*（毛利率-销售费率-管理费率-财务费率） 。首先来关注毛利率跳升1.5%！
那么，毛利率提升是否牺牲了营收增速？2015年以前，随着毛利率上升，营收增速是下滑的，可见当时是出了问题的，对应的也是永辉经营压力比较大的时候，由于营收不达标，也间接导致了销售费率和管理费率的上升（分母变小所致），好在这个趋势在2015年以后得到了扭转。那么，2018年毛利率上升是否牺牲了营收增速？营收增速跳升4.67%，可见去年实际经营情况其实非常好，营收大增，毛利率还上升，毛利非常大，供应链能力可见一斑。
但是，营收增速上升，毛利率上升，为何净利润会下滑？就是因为销售费率和管理费率上升速度远远超过了毛利率上升幅度。那么，销售费用管理费用上升的原因在哪里？
销售费率上升的原因主要在于员工薪酬的提升，也有部分原因是房租上升和物流费上升（永辉生活app），而管理费率上升主要包括员工薪酬，股权激励和系统服务费。 2017年销售费率是:14.42%，比2016年下降0.13%，2015年以前销售费率上升是因为营收增速下降，去年则不同，主要是人力成本上升厉害，想来应该是员工统一加薪了。这种加薪幅度，应该不至于长期持续，佐证就是便利蜂裁员，易果裁员。
综上，2018年的零售行业，属于景气与恶性竞争共存，竞争不是体现在对客户的争夺上，居然体现在对核心员工的争夺上。这也是2017年新零售太热有关。好在2018年大家比较收缩，预计人力成本在2019年的上升势头会得到遏制。
如果2018年主打营收增速的话，2019年可能又将回到利润增长的轨道上来。假设2019年营收提速18%达到842亿，毛利率继续上升0.2%达到22.5%，销售费率算15.5，管理费率3.5%，财务费率忽略不计，那么净利润率为3.5%，对应税前利润为29.47亿。
本估算未考虑投资损益，如果考虑云创分摊亏损2亿，中百可能亏损，上蔬永辉略微亏损，红旗连锁微利，都忽略不计，参股的万达分的投资收益约4.5亿，合并投资收益估算2.5亿。累积税前利润32亿，由于重庆四川陕西所得税有优惠政策，按平均18%所得税计算，税后净利润约26亿。更多股票资讯请关注财经365官网！
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