股票市场影响最新消息，通胀如期继续上行，未来最需重点关注的通胀风险因素仍是猪价和油价。
9月通胀环比+0.7%、同比+2.5%，通胀如期继续小幅反弹。9月猪肉CPI同比-2.4%，猪肉价格同比跌幅较快收窄，符合我们的预判；8月下旬山东寿光发生了局部洪灾，对鲜菜供给形成了短期冲击，9月鲜菜CPI当月同比+14.6%，涨幅出现较明显的回升。我们认为今年二、三季度全国部分地区的异常天气（霜冻、降雨等）因素，加大了鲜菜和鲜果价格的季节性波动，但这些因素对整体通胀中期影响有限，未来最需重点关注的通胀风险因素仍然是猪价和油价，尤其需要关注生猪疫情的扩散情况。我们预计未来1-2个月，通胀仍可能继续小幅走高，但大概率不会突破3%。
PPI环比继续为正，关注基建刺激对工业品价格的环比正向影响
9月PPI环比+0.6%，同比增速+3.6%，环比涨幅连续5个月为正。9月份煤炭、原油、黑色、化工、有色金属相关行业PPI环比普遍强于前值。政治局会议定调继续扩大内需，我们认为下半年基建增速有望较上半年反弹，钢铁、水泥等行业价格或将受益，PPI环比增速年内有望继续为正。9月份，布油价格一度上涨到85美元左右，但随着去年同期基数逐渐走高，布油的同比涨幅并未大幅上扬，暂未对PPI形成很强的上行拉动。我们认为四季度PPI同比增速可能继续平缓回落。
油价政治风险叠加生猪疫情扩散，将是未来通胀超预期上行的最大风险
今年下半年全国多省发生非洲猪瘟疫情，导致猪周期开始底部回升。我们认为，如果疫情影响持续扩大，受疾控政策对供给层面的影响，大概率会进一步淘汰小散养殖户、加速生猪产业出清，猪价将受到较明显的边际拉动，成为重要的通胀上行风险因素。同时，考虑当前中美经济基本面及货币政策均呈现反向预期，预计人民币短期升值难度较大，如果国际油价在此关口上继续快速上行，国内将无法通过人民币升值对冲输入性通胀压力，再叠加已呈现见底回升迹象的猪周期，一旦猪周期、原油周期形成共振，国内将出现较为明显的通胀上行风险。
鲜果、鲜菜、房租等不构成持续推动通胀上行的风险因素
今年4月上旬，北方多省出现寒潮天气，当时果树正处于花期和幼果期，强降温、大风和雨雪造成花朵花蕾大面积脱落，今年全国苹果存在较大的减产可能性。苹果期货价格一度持续上涨，9月鲜果CPI同比上涨+10.2%。但我们认为鲜果消费结构具有较强可替代性，苹果价格如持续明显上涨，大概率会由其他鲜果品种进行消费替代。今年三季度，部分城市房租上涨对市场通胀预期形成了扰动，但背后可能存在中介控制房源、引导租房市场涨价预期的影响因素，不存在全国范围房租短期快速上涨的基本面逻辑。我们认为鲜果、鲜菜、房租等因素不构成持续推动通胀上行的风险因素。
我们判断当前货币政策如果面临“类滞胀”环境，可能优先稳增长
当前通胀预期再度升温，如果猪价、菜价、油价三项价格因素当中有一项或多项超预期上涨，引发通胀快速上升风险，是否会导致货币政策收紧？我们的判断是并不一定收紧，还需观察货币政策多个目标之间的权衡。当前货币政策已从稳健中性转向稳健灵活适度，如果经济状况从轻微类滞胀进一步演变为类滞胀，即经济增速继续下行并跌破+6.5%、通胀持续上行突破+3%，在这种情形下，我们预判国家有可能提高对通货膨胀的容忍度，比如把通胀+3%的目标值提高至+3.5%，政策优先为经济托底。（来源：李超宏观研究与资产配置）
风险提示：油价等因素可能催生通胀上行超预期的风险，进而导致货币政策调整幅度超预期。
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