有一首歌叫《没那么简单》，有一只股票叫《没那么复杂》。分众传媒(SZ002027)
1、当我们在说利好和利空的时候，得想想，你所考虑的，市场所考虑的是不是已经被股价PRICE IN 了。你天天说一家公司可能要破产，可是股价已经跌到公司清算价值了，还想咋的？你天天说一家公司牛逼哄哄，可是以它当前的估值，得继续牛逼50年才能使估值回归正常。又当如何？当涨幅或者跌幅已经很大，估值充分下杀（事实上大多是正向或者反向过度）之后，你得想想你所考虑的是不是已经体现在股价里了。新潮不搅局，不做PPT定目标，媒体不大肆宣传，百度不投资，分众成本不上升，账期不延长，股价能跌到5.5？
2、广告位，广告位，广告位。位这个字最重要。分众聚焦的是“高频、低干扰、必经”，小区广告栏何来这些特征？一个上下班时间能挤到怀孕的电梯广告栏和一个小区电梯广告怎么比？只看新潮的数量有何意义？分众到今年才大力拓展广告位，因为说实话这些广告位都比较次，其收益率比存量优质广告位差很多，不然早拓展了，所以宁愿保持定位不变先去横向拓展东南亚高端写字楼广告，今年被新潮这么一搞，才大力拓展国内社区等次级广告位，现在分众用次级广告VS新潮广告。这场战斗从一开始就决定了胜负，这与多年前跟聚众的战争规模完全没得比。当然，分众的ROE，利润率也会降下来，但是营收规模和利润规模会在后面升上去。
3、护城河问题。《巴菲特的护城河》中提到了网络优势可以形成很强的护城河。我备注是需要一家一家地推谈下来的网络或者一个点一个点建设起来的网络可以形成很强的护城河。分众的电梯广告位都是地推谈出来的，合同时间等都不一样，这种网络是具有护城河的。做过渠道做过地推的都知道，哪有某些分析文章写的那么容易。且对于物业来说是有转换成本的，如果你是物业，一直跟比较知名的分众合作的好好的，突然来个什么潮说给你加钱，到期广告位跟它签，你还是会考虑风险的。当然，新潮如果拿钱这样烧，肯定是会对分众产生影响的，起码物业的预期会被抬高。如果新潮盯着分众的优质电梯写字楼砸钱，那就是动分众的根基，分众无论如何都会先把对手赶走，这样就伴随着成本的上升。
4、经济下行问题。经济下行对所有企业都有影响，这是个客观问题，但影响成都有大有小。投分众广告的大多是看重分众能短期内迅速覆盖2亿中高端客户。所以投分众的大部分是些头部企业，以及想迅速扩大知名度产品或品牌。客户ARPU高，客户范围集中，是分众的特点。所以分众的广告市场与整体经济挂钩没那么大，毕竟是做有钱的头部企业，这类企业在经济发展任何阶段都不缺，够分众滋润的了。根据CTR数据，全国广告投入前20强中，在电梯媒体投放广告占比从2016到2018H1分别为：35%、40%、65%。
5、新潮看分众的高回报高毛利流口水，但是得想想，分众比对手高出20%的毛利率从何而来？为啥那些广告主不投便宜得多的其它电梯媒体？规模和位置编织成的中高端网络很难复制。商业的本质是为了利益，只不过有可能表现为短期，可能表现为长期。理论上说，新潮如果钱足够多，不停融资，拿钱往物业脸上砸，分众绝对不是牢不可破，只是，从利益角度看，那无疑是一个小胖子惹怒了拳击手，虽然能伤对手3分，但是自己绝逼是死路一条。毕竟指望那一堆次级广告位去赢得分众一样的历史成绩是痴人妄想。如果起步差不多，规模差距不大，可以用钱烧出一个未来，如今差距如此大，持续烧下去无异于点燃自己烧伤别人。且一旦“真结仇”，被收购的机会也没了。当然不是说对影响视而不见，现在从财务指标上都表现得很明显了(当然有主动和被动的)，而是说看几年后，分众很难输掉核心市场。
6、想想最坏的结果是什么？最坏的结果下分众给多少估值？概率多大？2018新增的大量广告栏在何时实现收益？如果竞争态势发生好转（只是时间问题），业绩、估值、预期发生三击，股价会如何反应？概率多大？
7、分众老板比我们厉害多了，十几年广告业打拼，资本市场打拼，某阶段复出后力挽狂澜，帮众多企业制定营销战略，打造飞鹤等著名营销案例，著书《抢占心智》，他叫江南春不叫江南蠢。（来源：雪球）
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