财经365（www.caijing365.com）讯：去年是转型价投第一年。买入金禾实业的时候，K线和趋势还是不错的，但是对金禾理解不深刻，对自己的判断也不自信，只是浮于表面地看它PE不高、趋势良好。
其实当时心里有想过，这是一只周期股！不过在持有期间，如果不那么懒，能够追踪，其实还是有很多机会跑掉的。这种收入和净利润下降的趋势，在2018年初，就表现的非常明显了。
市盈率既是个经验参数，也是个半因变量，只有盈利是自变量。所以说好的投资，是好价格、好公司。所谓好价格，是指当下估值不贵；所谓好公司，是指未来发展可期。如果未来的成长具有确定性，那么当下的价格合理即可，没必要强求低估。而好公司，既要处于好的赛道，又要有好的骑手。周期股的难处在于所处赛道不佳，所以它的业绩（往短了说是业绩，往长了说是命运）并不掌握在自己手里。
价值投资的两大派，费雪看的是盈利前景，格雷厄姆看的是市盈率。
看市盈率投资，就是看估值贵不贵。但是，我觉得这里其实不需要太关注个股估值水平，因为市盈率可以算半个因变量，只要业绩大幅变动，市盈率自然跟着大幅变动。而个股业绩大幅变动是很正常的。估值水平，更有参考意义的是大盘，这能反映出整体的水温是高是低。我们当然应该在整体水温偏低（甚至是极低）的状况下买入——确切地说，明显偏低可买入，之后越低越买。这回答的是什么时候买，而难点在于买什么？当然应该买未来盈利前景良好的。
从这个意义上说，格雷厄姆指导我们啥时买（确切地说是霍华德马克斯，因为他强调的是整体市场的周期、钟摆特性，而格雷厄姆其实把这招用在个股身上，去捡烟屁股了），而费雪指导我们买什么。
但是，“盈利前景良好”这几个字说起来容易，做到难。如果我们真的能够做到准确预判，那挣钱也就像探囊取物了。可惜，面对投资，承认“我不知道”比吹嘘“我知道”要好的多。而全市场市盈率，也即水温高低，是相对容易感知的——只不过低了可以更低、高了可以更高，但总会回归，消耗的只是时间罢了。
费雪关注成长，而巴菲特强调能力圈。只有在能力圈之内，才能对成长做到有把握预判。可惜，这个难度是非常高的，很难说有什么把握性很高的成长。否则，费雪和巴菲特也没必要做相对集中的投资，更没必要一辈子就把握那么些个大机会（这种大机会，不仅是熊牛转换，也是稳定成长）。
从趋势预判的角度说，去年一季报出来的时候，是有机会出来的，但仅凭一个季度的数据就做预判，不那么容易；而等半年报出来的时候，下跌已经很多了，那个时候出来，又有什么意义呢？可见，如果里面有大资金，当时它们的研究还是很深入的，对个股基本面把握挺准确。
至于说三季报出来，那都已经跌的极低了，那时候出来是不明智的。同理，年报预报出来，业绩不好看，现在出也晚了，顶多算是个情绪宣泄罢了。现在的金禾，属于没有明显的机会，即便再跌也不敢加仓；同时，也没有说这公司就完了，一定要撤出。
对于这种周期性、重资产公司，应当是收入变化1，利润变化3。而金禾虽然业绩下滑，但是营业收入下降7%，利润只下滑10%，并不算太坏——只要没有做假账。更多股票资讯请关注财经365官网！
推荐阅读
