11月8日，第十四届全国人民代表大会常务委员会第十二次会议(以下简称“会议”)闭幕。会议审议通过了近年来最大的债务转换措施，引起了市场的高度关注。
周末，主要经纪分析师发布了一篇文章来解释政策的影响。分析人士普遍认为，10万亿元化债券的规模超出了市场预期，后续的财政政策仍有继续努力的空间。在投资机会方面，分析人士认为，债务计划的实施可能会进一步支持a股的强劲，与债务行动相关的实体有望直接受益。
超市场预期10万亿元化债规模
光大证券首席经济学家高瑞东表示：“10万亿元化债券的规模超出了市场预期，但这只是前奏。”，预计在今年12月召开的经济工作会议前后，将实施房地产税、置换债券发行等第一批扶持政策，提高赤字率、发行特别国债等第二批政策，明年3月全国人大概率作出具体部署安排。在一定假设下，预计明年广义赤字将达到12万亿元左右。
“此次债务化举措有助于降低地方政府隐性债务风险和利息支付压力，为地方政府广义财政提供一定空间。目前，金融周期的序幕已经开始，金融反周期力量的方向已经确定，特别是中央金融仍有很大的发展空间。然而，洪水漫灌不太可能受到强烈的刺激，而是在高质量发展的框架下稳步增长。”海通证券宏观首席分析师梁中华表示。
“自从货币政策发起‘组合拳’以来，市场对财政政策的具体发展规模和空间仍有很大的期望。本次会议不仅发挥了化学债券的‘组合拳’，还介绍了下一阶段的财务工作安排，在保护金融市场预期方面发挥了重要作用。”兴业证券宏观团队表示。
中国邮政证券副总裁兼首席经济学家黄付生认为，中央政府仍有支持国内需求的空间。早期财政部新闻发布会提到，“中央政府仍有更大的债务空间和赤字改善空间”，资本市场对增发国债、直接支持消费等政策有更高的期望。但客观地说，现在是11月，年内调整预算和增加支出的时间窗口很短，更适合启动更长期的“债务”计划。
黄付生进一步分析，财政部门表示，今年还将实施房地产支持相关税收政策，发行特殊国债补充国有银行资本加快，特殊债券支持土地存储、收购存量也将加快实施，未来将积极规划明年改善赤字空间，发行超长期特殊国债，扩大投资消费支持，增加转移支付政策，明年财政政策空间仍可期待。
梁中华还表示，从长远来看，中国经济潜力巨大。但短期来看，随着国际环境不确定性的增加和国内有效需求的提振，中国宏观政策将继续加强稳定增长，特别是财政政策的必要性。首先，中国的货币政策可能有进一步降息的空间，逐步降息可能会继续。其次，根据经济稳定增长的需要，财政政策有继续努力的空间和意愿。
有望进一步支撑a股走强
一揽子化债计划将如何影响各类资产的走势?
华金证券战略首席执行官邓立军认为，短期内，债务转换计划的实施，总体积极，超出预期，进一步支持a股冲击强劲。从历史经验来看，a股成交量上升后的冲击趋势主要受到政策和流动性的影响，预计a股分子利润改善预期将上升。从中长期来看，该政策可能会进一步提高a股的估值和基本预期，并进一步巩固牛市的基础。在行业方面，短期债务、技术、核心资产、顺周期等相关行业可能会受益。
银河证券战略分析师杨超认为，大力债务可以解决债务问题，提高相关公司资产质量，提高盈利能力;同时，有利于改善宏观经济基本面，推动上市公司利润改善。目前，a股市场估值处于历史中等水平，中长期投资价值仍较高。随着大力债务措施的实施和后续财政政策的加强，市场风险偏好有所改善，投资信心有望得到提振，推动a股估值的复苏。
高瑞东认为，第四季度，股市将受益于分子、估值和风险偏好的积极共鸣。预计指数底部将逐渐上升，并继续缓慢的牛市模式。高瑞东还表示，预计人民币汇率将在7.1-7.2之间波动。人民币稳定的内部支撑因素是政策支持的增加和资本市场的活跃，从而吸引资本流动。
华远证券认为，债务转化的力度和决心是前所未有的，或导致房地产被动触底，帮助房地产“止跌回稳”。市场低估了这一轮债务转化的决心和被动影响。参考国际经验，有效债务转化可能依赖流动性。判断后续房地产或经历两个阶段的修复:一是随着资产端通胀传导的被动触底，如果过于关注房地产政策本身或对第一阶段的修复脱敏;二是供需关系重建和房价回暖。
与化债行动有关的主体有望直接受益
分析人士普遍认为，与化债行动有关的主体有望直接受益。
根据信达证券战略首席樊继拓的梳理，化债背景下的股市投资机会可能有四条主线。
首先，中长期为地方政府垫资的企业应收账款有望得到改善，提高资产质量，从而提高投资回报率和现金流。建筑、环保等行业应收账款票据和合同资产占收入和总资产的比例较高，有望迎来低估值修复。
其次，对于城市投资平台，化学债券有利于缓解弱资质地区城市投资平台的流动性风险，提高城市投资信用水平，提高城市投资平台的再融资能力，促进城市投资平台的转型。建议关注十大股东中城市投资比例较高的股票。
第三，金融债券在这一轮债券周期中的重要性可能会增加。建议关注三类相关概念公司，一是控股股东为AMC或AMC子公司上市企业;二是AMC上市企业主要业务;三是持有省级AMC股权的上市公司。
第四，预计今年土地储备专项债券将再次启动，有利于提高房地产企业土地储备质量，促进房地产市场供需平衡，在稳定市场方面发挥作用。注意房地产上市公司的库存规模和库存占总资产的比例。库存占总资产的比例过高，可能表明企业很难囤积大量库存，土地收集和储存可能在一定程度上减轻相关企业的流动性压力。
中信建设投资战略首席陈国认为，化学债券下的资产重估值得持续关注。地方政府发布了一揽子债务计划，不良资产的置换和管理已成为首要任务，通过资产整合和结构优化，帮助地方AMC提高盈利能力。同时，城市农村商业银行作为区域金融的核心参与者，在债务转化过程中发挥关键作用，参与不良资产的重组和回收。建筑装饰环保行业将在资金回笼和资产重估下改善财务状况，其盈利能力和估值水平有望得到修复。建议关注建筑基础设施和绿色环保领域，特别是运营资产稳定、应收账款弹性高的中央和地方国有企业。
陈国还表示，具有高整合潜力的地方国有企业有投资机会，重点关注债务压力大、业务同质化程度高的地方国有企业。“在债券化政策的推动下，由于债务压力需求，房地产、基础设施等行业的一些地方国有企业逐步加快了并购重组进程。许多地方宣布利用特殊再融资债券解决隐性债务试点，取得了巨大成果，减轻了地方国有企业的债务负担。”陈国说。更多股票资讯，关注财经365！