在ETF规模持续上升的情况下，中小公募的生存困境越来越明显。
对于这些公司来说，他们目前处于“进退两难”的困境。证券公司的中国记者发现，这些公司并不缺乏远见，很早就进入了ETF市场。然而，在费用降低等因素的影响下，这些公司在发行规模和股票规模运营方面难以与头部公开发行竞争，ETF的发展空间越来越窄。如果说国内基金的被动投资是一片蓝海，那么这些中小型公开发行的差异化路径在哪里?特别是在“行业主题”战略效果被证明不令人满意之后。
ETF在尾部公募股份中所占比例不足2%
股票规模和增量规模是衡量中小型公开发行ETF市场格局的两个维度。
在股票规模方面，据wind统计，截至11月22日，全市场2.9万亿元的股票ETF分布在52家公开发行机构中，其中7家公开发行的股票规模超过1000亿元，总规模为2.19万亿元，占75.52%。此外，30家公开发行的股票ETF规模不足100亿元，总规模不足453.25亿元，占比不足2%。在30家公司中，有20家规模不足10亿元，包括方正富邦基金(9.43亿元)、银河基金(3.60亿元)、弘毅远方基金(2.77亿元)、民生加银基金(1.66亿元)、兴业基金(1.63亿元)、国联基金(1.57亿元)。
在增量规模方面，据同花顺iFind统计，自11月22日下半年以来，共有26家基金公司发行了141只ETF相关基金(包括ETF和ETF连接基金，分别统计了不同的股份，下同)。26家基金公司中的大多数是负责公开发行的，但也有一些中小型公开发行。
事实上，大多数中小型公开发行的股票ETF都是几年前发行的旧产品。自2023年以来，他们一直没有在这一轮ETF发展中发行股票ETF。例如，兴业基金的沪深300ETF和中国证券交易所500ETF都成立于2020年。方正富邦基金的五家ETF成立于2018年至2021年，分别为深圳证券交易所100ETF、中证500ETF、沪深300ETF、沪港沪深人工智能50ETFF、中国证券科技创业50ETF。2019年11月前，国联基金旗下三家ETF均成立。
陷入“进退两难”的困境
根据华泰证券的研究报告，截至今年10月底，过去五年ETF市场规模从2019年底的7457亿元增加到2024年10月底的3.53万亿元，年增长率分别为45.90%、30.51%、14.24%、26.86%、71.55%。结合以上数据，近年来ETF的大发展不仅意味着头部公开发行的优势持续稳定，也意味着ETF为大量中小型公开发行的发展空间越来越窄。
“许多中小型公共基金很早就进入了ETF市场。当然，他们知道这是一个有前途的市场。”一位公开发行行业分析师告诉证券公司的中国记者，ETF对公司的禀赋有很高的要求。不用说，在头部大规模ETF降费后，中小型公开发行的ETF业务需要更多的时间才能盈利。对于这些公司来说，他们目前处于“两难”的境地。他们很早就安排了ETF，但如果他们继续跟进与头部公开发行的竞争，无论是发行规模还是成立后的股票规模运作，都很难进行。
华创证券金融行业研究主管、首席分析师徐康表示，降低利率可能会增加产品盈亏平衡点的管理规模，但对规模增长的积极贡献可能不会立即显现。因此，具有成本优势的龙头基金公司可能在长期价格竞争中占据优势。
有效的“差异化”策略在哪里?
面对这种生存困境，中小型公开发行正在寻求突破策略，但这并不容易。从证券公司中国记者的长期跟踪观察来看，尽管一些大中型公开发行有一定的ETF规模，但它们仍在“不前进就后退”的竞争环境中苦苦挣扎。
华南地区一位资深基金产品研究人员表示，在某种程度上，ETF基本上没有所谓的“差异化”策略，因为ETF是一种高度相似的产品。投资机制、利率、跟踪指数类型、指数跟踪误差等方面基本一致。头部公开发行之所以更好，是因为他们在渠道和营销方面投入了大量资金。如果中小型公开发行公司想继续留在ETF市场，他们应该从现在到未来展望自己的想法。如果他们能在投资策略上做出一些改变，他们可能会找到新的发展空间，但这可能是一个“间隙”空间，而不是一个大空间。
从国内ETF的情况来看，近年来基金公司的一项重要“差异化”行动是将产品重点从宽基转移到行业主题，这一领域更为明显的鹏华基金。自下半年以来，鹏华基金共发行了18只ETF相关基金，包括科技创新板新能源ETF、光伏产业、粮食产业、有色金属等主题ETF连接基金。到目前为止，鹏华基金的行业主题ETF涵盖了半导体新芯片、石油天然气、疫苗生物技术、葡萄酒、中药、国防、畜牧等领域。然而，这一战略的效果仍需提高
主要有两个原因：第一，a股市场长期处于板块轮换状态。当波动加剧时，主题指数本身就意味着“轨道”的风格化，近年来损失更多，收入更少;第二，主题指数的市场容量有限。新指数推出后，公开发行的主题ETF迅速发布，“差异化”策略很快演变为粗糙的营销竞争。
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