3月10日晚，美股三大指数集体大幅下跌，道琼斯指数下跌2.08%，纳斯达克指数下跌4%，标准普尔500指数下跌2.7%。今晚，美国股市再次跳水。
“美国例外论”至少暂停了。美国花旗银行在最新的一份研究报告中表示，预计美国的增长势头将低于世界其他地区。
一些接受中国证券公司记者采访的证券公司首席分析师表示，美国股市在宏观层面和企业基本面层面都面临着直接的挑战。美国经济的下行风险正在增加，美国科技巨头也面临着更大的挑战，美国股市可能呈现趋势下行趋势。更多的投资者也开始关注A股市场。
宏观经济拖累了美国股市
“美国股市的下跌是趋势性的，而不是暂时性的。”国金证券首席战略分析师张志在接受中国证券记者采访时表示，自2月初以来发布的一系列美国经济数据大多较弱，低于市场预期，上周五发布的非农数据实际上比数据本身更“糟糕”;与此同时，特朗普的一揽子新政策也起到了“推波助澜”的作用，高度的政策不确定性给经济增长前景蒙上了阴影。
同时，在“去通货膨胀”进程放缓、通货膨胀预期升温的背景下，市场为美联储的利率政策路径定价了更为鹰派的路径。对于目前估值处于历史高位的美股科技股来说，分母端贴现率的上升无疑会带来扼杀估值。
许多市场分析师也持有类似的观点。“美国股市下跌的核心原因是预期下的流动性紧缩恐慌。”民生证券宏观团队在中国经纪记者的最新研究报告中表示，特朗普的“衰退”指导正好削弱了经济数据;另一方面，在流动性担忧的背后，不仅是美联储最终的不适，还有来自中国和欧洲的“转移”，以及日本央行进一步收紧的“阴影”。
华富证券战略首席分析师周浦汉也告诉中国经纪记者，2月份美国ADP就业人数增加7.7万，远低于市场预期14万，自2024年7月以来增长最小，2月份非农就业人口15.1万，略低于市场预期16万，2月份失业率4.1%，自2024年11月以来达到新高。此外，2月份美国ISM制造业PMI降至50.3.接近繁荣和枯竭线，一些经济数据疲软引起了市场对衰退的担忧。
周浦寒说：“总的来说，上周经济数据疲软导致了市场衰退，特朗普关税政策升级等因素导致了美国股市的下跌。”。
中国银河证券首席战略分析师杨超告诉中国证券公司，美国股市最近的下跌可能会持续很长时间。从短期因素来看，消费者信心下降、就业数据波动等经济指标引起下降担忧，短期冲击下降概率上升。从长远来看，虽然美国经济基本面仍有支撑，但宏观经济基本面难以支撑长期美国股市泡沫;市场对美联储政策转向预期增强，未来降息空间和节奏面临压力;企业利润预期回调和科技股估值修正短期压力。
杨超说：“当前的调整本质上是对早期高估值、政策不确定性和情绪过热的反馈，叠加了经济周期和地缘风险的分阶段共振。”。
叙事逻辑的转变
在美国股市调整过程中，特斯拉单日跌幅超过15%，创下2020年9月以来最大单日跌幅，年内跌幅达到44.99%。英伟达、苹果、亚马逊等都没有幸免。万德七大科技指数今年下跌近15%。
一些市场分析人士认为，中国科技公司的增长打破了美国科技股的垄断地位，美国市场领先股票的叙事逻辑可能发生了变化。
以特斯拉为例。随着国内新能源汽车的兴起，特斯拉在中国市场的竞争力显著下降。根据中国乘用车市场信息联席会的数据，2025年2月，特斯拉在中国的批发销量为30688辆，同比下降49.16%。2月份，中国竞争对手比亚迪的王朝、海洋系列电动汽车和插电式混合动力汽车销量同比增长161.4%。
这种竞争已经蔓延到人工智能和其他行业。方正证券的最新研究报告指出，Depseek以极低的成本实现了与Open人工智能相同的性能，打破了Al计算能力的规模定律，使市场开始质疑美国科技公司高成本投资模式的必要性。Depseek的开源策略和价格竞争力使美国科技公司在Al领域面临更大的竞争压力。Depsek的出现对美国Al科技公司的计算能力主导叙事产生了影响，削弱了美国Al的优势。美国科技巨头资本集团的原因不再充分，导致市场对中美科技股相对估值的重新评估。
“从科技股本身的基本面来看，美国科技巨头的资本支出处于历史新高。一旦未来见顶回落，业绩的不确定性就会放大。特别是考虑到这些科技巨头的估值或多或少透支了未来3-5年甚至5-7年的盈利前景，一旦资本支出预期放缓，估值水平自然会面临下降。”张志说。
中国股市依然具有吸引力
花旗称， DeepSeek证明，中国技术处于西方技术的前沿，甚至超越了西方技术。考虑到中国科技产业的实力、政府对该行业的支持和低估值，即使在股市飙升之后，中国股市仍然相当有吸引力。
“以DepSeek为代表的国内人工智能产业叙事让全球投资者大吃一惊，让大家认识到中国在科技前沿领域的核心竞争力，打破了过去两年市场反复炒作的‘美国例外论’叙事。”张驰表示，自去年9月24日以来，国内政策组合有效促进了基本面的修复和市场流动性的提高。
华富证券总裁助理、研究所所长任志强也告诉中国经纪记者，国内宏观政策基调自上而下明显转变，经济刺激与债务风险防范同等重要，有效帮助经济基本面积极运行，提振市场情绪。春节过后，自下而上的产业进一步增强了国家建设的信心。在全球人工智能产业的宏大叙事背后，人类机器人不断升级，具体智能进入新时代。两届政府工作报告的指导再次明确了高质量的发展路径，预计将继续从政策和基本面支持慢牛市场。
“春节过后，中国资产在全球市场脱颖而出，外国投资者对中国经济发展和股票市场持乐观态度。”申万宏源证券首席经济学家赵伟表示，海外机构普遍认为，尽管贸易摩擦等挑战依然存在，但政策支持和创新技术的推动给了中国强大的经济弹性。截至3月10日，海外机构对中国2025年第一季度GDP增长的预期已从2025年1月的4.5%提高到4.9%。大多数外国机构普遍预计，市场将迎来新一轮的资本流入和估值修复，对中国资产配置的偏好正在发生深刻变化。
杨超还表示，a股市场具有显著优势。中国通过政策增加稳定增长，将整个a股指数叠加在估值萧条中，形成明显的估值吸引力。此外，a股近期日均成交量的反弹反映了市场活动的增加，加上a股对地理和汇率波动的低敏感性，吸引了外资的流入。
“从经济周期来看，美国面临着政策空间有限和衰退的风险，而中国经济有望在政策的支持下稳定和复苏。”杨超表示，a股市场有望向上波动。目前，国内经济正处于新旧驱动力转型的转型时期，特别是在新生产力加速发展和一系列政策推动下，a股市场有望迎来结构性估值重塑的机遇。更多股票资讯，关注财经365！