近期资本市场上演了一场中国资产的重估大戏，但在特朗普关税威胁下，中国资产的这股乐观情绪似乎在消散。
进入2025年，人民币结束了长达三个月的疲软走势，开启升值之路。2月24日，美元兑离岸人民币汇率强势突破7.23防线，最低触及7.2261.人民币较去年10月的低点升值约1300个基点。与此同时，美元指数从1月13日峰值110.61持续回落，两个月内跌逾4%至106.12.
美元指数与美元兑人民币汇率之间的高度正相关并非偶然，背后的逻辑很简单，自2015年汇改以来，人民币不再单纯盯住美元，而是参考一篮子货币(如欧元、日元等)，即美元兑人民币汇率与美元指数仍高度相关。
美元走弱，人民币也就迎来了喘息机会，这也反映了市场对中国经济的信心正在增强。A股和港股在这一阶段也表现积极，截至2月27日收盘，上证指数和恒生指数分别上涨了7%和24%。
然而，当地时间2月27日，特朗普突然发出了关税威胁，意图打压中国资产——他宣布，对加拿大和墨西哥的25%关税将在3月4日生效，并声称将对中国进口商品额外征收10%关税。
这一消息迅速打破了市场的乐观氛围——人民币随即转弱，美元兑离岸人民币汇率在2月27日突破7.3关口。紧接着，2月28日，A股和港股市场遭遇了大幅下跌，上证指数和恒生指数分别重挫1.96%和3.28%。
此时，问题浮现：中国资产的重估难道要告一段落?人民币是否还有升值空间?
叙事逻辑发生转变
从“美国科技独大”转向“中国科技替代”，这种叙事逻辑的转变反映了中美两国在科技竞争中的不同路径——美国依然在核心技术领域占据领先地位，但中国凭借成本优势正在逐步实现“替代”。
长期以来，美国凭借其在核心技术(如半导体、人工智能、航空航天等领域)的领先优势，主导了全球科技竞争格局。为了“去中国化”，美国通过多种手段封锁和垄断技术，包括出口管制、技术脱钩、盟友协调以及对中国企业的全面限制。
但我国的科技力量并未被遏制住。2025年1月，中国自主研发的开源大模型deepseek横空出世，仅以600万美元的成本实现了类似OpenAI 5000亿美元项目的效能，打破了美国闭源生态的竞争壁垒，这让市场开始意识到美国科技的泡沫——DeepSeek推出后，美国科技股大幅下跌，英伟达甚至单日市值蒸发近6000亿美元。
与此同时，全球投资者也意识到，中国在科技、军事和文化等多个领域正快速追赶，与美国的差距显越来越小。就像《哪吒2》这样成功的文化作品，不仅在国内大获成功，更在全球市场引起了强烈反响，进一步提升了中国软实力。
正是在这样的背景下，越来越多的海外机构开始看好中国资产。
例如德银在其报告《China Eats the World》中所言：“中国的折价现象正在逐渐消退。”预计到2025年，全球投资者将迎来中国资产的重估，这一年可能成为中国资本市场的转折点。
高盛、摩根大通等外资机构纷纷增持中概股，包括阿里巴巴、京东、网易等公司。摩根大通甚至预期，中国股票在未来10至15年内的年均回报率将达到7.8%。
从曾经的悲观预期到如今的价值重估，国内悲观的市场叙述彻底发生了扭转。
反馈最直接的就是恒生科技的表现，阿里巴巴、中芯国际、腾讯、比亚迪等港股科技企业在2025年初创下历史或区间新高，尤其是这些资产的涨幅，已超越了美国科技股(“七姐妹”)的表现。截至2月28日收盘，恒生科技ETF(513130)年内最高涨幅已达到40%，成为全球资本市场表现最好的指数之一。
在这一过程中，人民币也终于摆脱了三个月的疲软期，迎来反弹，美元兑离岸人民币汇率从7.36一度降至7.22.市场信心有所恢复。
这一过程不仅修复了过去中国资产的估值折价，还为中国资产从“价值洼地”向“增长高地”转变奠定了基础。更多股票资讯，关注财经365！