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还我1499元平价茅台

2024-09-24 08:48  来源:财经365 作者:刘兴 本篇文章有字,看完大约需要 分钟的时间

来源:财经365

  中秋、国庆是传统的消费旺季,茅台等高端白酒价格理应显著上涨。2024年则不然——9月12日,飞天茅台(53度飞天、500ml,下同)原箱批发价格为2550元/瓶,散瓶2380元/瓶,与2023年同期相比分别下跌450元、375元。

  今年6月端午节前,茅台酒价已经出现旺季价格疲软,散装飞天甚至跌破2300元/瓶。

  茅台酒价“旺季不旺”动摇了资本市场对茅台的“信仰”。9月12日、13日,18日(三个连续的交易日)茅台股价连续下跌,击穿1300元。截至9月20日,茅台市值在13个交易日跌去2250亿,平均每天流失173亿!

  9月21日,茅台公告斥资30亿~60亿、在12个月内通过竞价交易方式回购并注销股份、价格不高于1795.78元(对应市值2.2555万亿)。#杯水车薪#

  9月22日,茅台酒价(2024年产散瓶)跌到2270元。

  “茅人”的小心思

  2024年4月30日,贵州茅台(SH:600519)发布公告称:根据相关文件,推荐张德芹为董事长,建议丁雄军不再担任董事长。

  公告对丁雄军任职期间(自2021年9月24日)的表现给予了肯定:勤勉敬业、恪尽职守、锐意进取,作出了重要贡献。

  8月15日,贵州茅台又公告调整了两位副总经理(均出身于茅台酒厂)。

  贵州茅台结束了“空降司令治茅”,回到“茅人治茅”。

  丁雄军上任后,公开表示要“让茅台酒回到合理的市场价格”、“让茅台酒回归商品属性”,主要手段是营销渠道和价格体系改革。

  换个角度看,茅台终端价格疲软正是向“合理市场价格”的回归。眼看离自己立的Flag越来越近,丁雄军却抱憾离任。

  2024年前六个月中,仅五月、六月由新领导班子操盘,但从《2024年中报》已能看出一些端倪——试图阻止茅台酒回到合理市场价格。

  如果他们成功,丁雄军将功亏一篑。

  何为“合理的市场价格”?

  先说结论:最终用户购买茅台酒的合理价格就是建议零售价——1499元!

  建议零售价(MSRP)是厂商综合生产成本、预期利润和市场调查数据计算出来,提供给零售商的指导性价格。换言之,就是厂家心目中的“合理市场价格”。

  从2018年1月1日起,茅台酒(55度飞天、500ml)出厂价上调至969元,建议零售价1499元。

  具体到茅台酒厂,“建议零售价”不是建议是“铁律”。

  首先,茅台酒的经销渠道受国家市场监管总局直接督导;

  其次,茅台酒厂通过市场检查、巡查和第三方调查,对终端售价严密监控,丝毫不敢懈怠;

  最后,经销商要进行诚信宣誓,承诺不加价、不囤积,不虚构销售……

  很难找到另一家消费品生产公司,对建议零售价如此执着。

  假如茅台酒厂觉得1499元这个价格不合理。认为偏高,可以下调。认为偏低,可以提价。比如把出厂价提高到2169元、建议零售价2499元,多赚1000亿净利润(飞天年销量约1亿瓶)。

  谁说国企产品毛利润率不能高,烟草公司都是国营的。茅台酒厂为什么不能为国家、为贵州省、为股民分忧?

  一边“建议”并且“严密监控”,一边默认黄牛把市场价炒到2500多元,让建议零售价形同虚设,茅台管理者有不可推卸的责任。

  建议零售价形同虚设

  尽管茅台决心很大,花了无数的人力、物力,2018年提出的建议零售价还是沦为一个笑话。茅台酒市场价常年在2000元~3000元间波动,最高达到3500元。

  原因是茅台炒家(黄牛)的介入。黄牛主要从三个渠道获得茅台酒:

  一是向买到平价茅台的个人收购。这些人数量众多,不以消费为目的,凭运气好、手速快,以1499元买到茅台酒,1800元~2200元卖给黄牛,从中渔利;

  二是所谓的“礼品回收”;

  三是与经销商勾结。尽管受到严格监管并且发“毒誓”不加价、不虚构销售,但在巨额利润诱惑下某些经销商还是会铤而走险。

  茅台酒的真实消费者,在线下、线上抢不过“职业买手”,只好向黄牛低头,以高于建议零售价上千元的价格购买。

  “提直降代”一举多得

  茅台有两种销售模式:批发代理、直销。

  “提直降代”就是提高直销比重,让更多消费者直接买到1499元的“平价茅台”。目前,茅台与70多家签署了直销协议,包括全国性综合商超、电商平台等。

  为什么提高直销比重能平抑市场价格?

  尽管许多人买到平价茅台,会加价卖给黄牛。但随着越来越多的真实需求被满足,黄牛的市场及利润空间被压缩,给出的收购价降低;

  “伪消费者”抢购茅台的热情随之低落,真实消费者买到平价茅台的机率走高,对黄牛的需求下降……

  所以,“提直降代”是促使茅台酒回到合理市场价格的有效措施。

  除此之外,“提直降代”能显著提高酒厂效益。财报显示,直销模式毛利润率显著高于批发代理模式(例如2023年,直销、代理毛利润率分别为95.46%、89.29%)。

  “提直降代”还能让酒厂减轻对经销商的依赖;直面最终用户,感知市场需求的变化,可以有的放矢地优化产品结构。#一举多得#

  黄牛消失,普通消费者能以1499元购买,对茅台酒厂毛利润率没有任何影响。反而有助于提高销量,改善业绩。

  回顾“提直降代”进程

  “提直降代”一举多得,推进却非常缓慢。

  2017年,直销、批发代理渠道收入分别为6.2亿、51.9亿,直销占比仅10.7%;2018年回落到5.9%、2019年为8.5%,均不及2017年。“提直降代”停滞不前。

  2020年3月,高卫东就任茅台集团董事长。Q2直销收入占比直接从Q1的7.9%提高到16%,Q3回落、Q4再度拔高,反复“拉锯”,全年直销收入占比还是达到14%。

  2021年9月,丁雄军走马上任,Q3批发代理收入直降79亿,同比减少39.6%,而直销收入同比增长58.1%至52亿。2022年Q2.直销占比突破40%,2022年Q4达到48%。

  2023年各季,直销占比高位震荡,Q1、Q4分别为46%、47%。看来直销占比略低于50%是丁雄军现阶段想要维持的格局。

  参照2019年,2023年直销渠道收入增长827.5%,批发代理渠道收入增长也长了2.4%。

  说明高卫东/丁雄军推进提直降低时,都没压缩代理商的蛋糕,只是把增量尽可能分配给直销渠道。尽管如此,还是触动了代理商的利益(没赚到便宜=损失)。

  高卫东、丁雄军“提直降代”的步子迈得开,很大程度上因为他们都是“空降司令”,与茅台集团内外的“瓜葛”相对少一些。

  高端消费疲软,茅台酒的总需求下降,越来越多的需求有机会从直销渠道得到满足,黄牛价下跌。这既是茅台酒向“合理价格”回归的契机,也是高卫江、丁雄军几年来大力“提直降代”即将取得阶段性成果的信号(虽然他们已经离任)。

  新任董事长张德芹(1995年入茅,仁怀人)、副总经理向平(2000年4月入茅,安顺人)、副总经理张旭(1994年入茅,仁怀人),或许缺少前任的决绝甚或吸取前任的“教训”。

  2024年Q1、Q2.直销占比已然回落,如果Q3进一步下降,高卫东/丁雄军两任掌门的努力有可能前功尽弃。

  茅台不应靠“金融属性”支撑

  茅台酒黄牛价下跌引发资本市场恐慌,原因是担忧失去“金融属性”后“泯然众人”。

  世人提到茅台的金融属性有两方面的含义:

  一是将茅台酒当作短期炒作的标的。

  黄牛1800元-2200元收酒,炒到2500元到3500元的行径,与票贩子、号贩子有什么区别?黄牛算哪门子金融家?这种似是而非的“金融属性”,茅台酒越少越好。

  二是与高档酱酒本身具有的特点相关,与高档机械表有几分相似。

  一般来讲,茅台酒最佳适饮期在10~30年左右,在这个期限内,酒质随年份提高。收藏茅台酒,即使不能在5年、10年后卖出更高的价格,但至少自己喝更美味,送人更显贵重。

  茅台酒要求在适当温度、湿度下存放,还要避光、通风,还要防火、防盗,如此专业的库房,租5年、10年存茅台,未必能赚回租金。

  假如放在自家中,在房价动辄上万的城市,价值数十万的茅台酒要占一间价值数百万的房子,而同样价值的黄金只是“半块砖”。

  总之,茅台酒本身确有一定保值、增值的特性,但由于体积过大,对储藏环境及安全性有较高要求,不可能成为主流投资品。

  茅台股东不应过度关心茅台酒所谓的“金融属性”。

  十年前,“八项规定”将高档烟酒逐出公务市场,部分投资者如丧考妣,认为“除了公款消费,没人喝茅台”。2023年,茅台酒销量为2013年的2.8倍,营收、净利润约为2013年的4.7倍。

  正如当年茅台酒厂领导人说“健康的市场并不需要靠公款消费支撑”,健康市场也不依赖所谓的“金融属性”。

  希望茅台酒早日回到合理价格——1499元。

  *以上分析仅供参考,不构成任何投资建议,更多股票资讯,关注财经365!

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