尽管投资者对基金经理的选股标准要求越来越严格，但市场对那些低估值高增长的基金重仓股票却没有给予应有的回报。
数据显示，最近一个月内，消费行业基金成了市场上业绩回撤最严重的板块。许多消费基金的重仓股在半年报发布后，尽管估值较低，但仍未能在股价上得到市场的认可。
一些基金经理认为，表现出色的优质消费股出现股价疲软，主要受消费行业景气度低迷和非理性情绪的影响。同时，投资者低估了政策对整体消费市场逐步累积的刺激效果。优秀消费品种的价值将逐渐得到认可。
消费主题基金依然表现疲软
数据显示，目前市场上最近一个月净值跌幅最大的三只基金均为消费主题基金，分别是天治新消费混合、中信建投消费升级和格林伯元灵活配置，跌幅分别为13%、12%和11%。
在9月12日的市场中，消费类股票继续表现不佳，尤其是在恒生指数上涨0.77%的情况下，超过50只基金重仓的巨子生物跌幅接近8%，而超过30只基金持有的固生堂下跌超过5%。此外，上美股份在今年的半年报中营收和净利润均实现翻倍增长，但在市盈率不到18倍的情况下，当天跌幅达4%。刚刚发布2024财年净利润为8.4亿元、同比增长37%的江南布衣，市盈率则不足8倍。
显然，消费赛道股票的业绩并不差，许多基金的重仓股都实现了超出市场预期的增长，并且估值也非常低廉。然而，投资者的担忧使得市场持续走弱，资金不愿意给予这些股票较高甚至合理的估值。一位来自深圳的消费赛道基金经理指出，尽管在选股方面已经相当严格，所选的核心股票在2024年7、8月份的财报季中表现出超预期的增长，但市场并没有对此给予积极的反馈，反而在最近一个月出现了一定程度的回撤。
华南一家合资基金公司的工作人员对券商中国记者表示，尽管一些优质消费股的业绩得到了验证，但它们的股价却异常疲软。这在很大程度上是由于消费行业的整体景气度较低。虽然不少公司在近期的财报季中为投资者带来了意外的业绩增长，但由于整个消费领域表现不佳，部分公司的良好业绩未能得到市场的认可，反而使投资者担心这些目前表现出色的公司可能会受到整体消费疲软带来的增长压力。
以时间换取空间
显而易见，即使消费龙头的估值很低，投资者仍然不愿意为其付出合理的价格，这在很大程度上反映了市场对消费低迷的非理性情绪扩张。因此，许多消费主题的基金经理不得不接受基金合同中规定的行业仓位最低要求。
财经365注意到，市场对消费业绩的怀疑，使得许多基金经理在选股上效果不佳。浙商全景消费基金近期解雇了一位基金经理，而该基金今年以来净值已损失约16%。基金经理在半年报中坦言，基金的投资主要集中在出行消费、家具家居及出口消费品等领域，所选的消费股普遍具备高盈利能力和低估值等特征，并且在选股过程中采取了较为严格的策略：“我们买入并持有那些当前市场交易价格明显低于我们估算内在价值的公司。我们的内在价值评估方法为自由现金流折现法，所创造的现金流能够真正惠及普通股东，或者用于持续投资于有良好回报潜力的新项目。因此，我们在选择标的时，特别重视公司的净现金流创造能力以及治理水平等因素。”
尽管市场对高增长、低估值的消费股进行严苛挖掘，但短期内依然难以获得回报。这使得许多消费主题基金的经理不得不转向其他领域。今年，创金合信消费主题基金的净值损失约为18%，因此在重仓股中增加了科技股的配置，以应对消费主题基金本身单一赛道所带来的风险。
我们在消费股的配置上维持基金合同要求的最低标准，主要是因为对消费板块过去较高估值的担忧，预计将经历“以时间换空间”的消化过程。因此，目前的配置思路集中在稳定现金流、绝对低估值及注重股东回报的行业龙头上。创金合信消费主题基金经理陈建军表示，由于终端消费表现疲软，且食品类CPI数据持续未能回升，对消费板块保持谨慎态度。因此，我们选择了未来受关税影响较小、且具有全球竞争力的白色家电和新能源汽车的龙头企业进行配置。尽管海外市场将是消费板块中长期的重要投资方向，但短期内仍需密切关注贸易壁垒带来的风险。
看好政策的积累效应
许多基金经理认为，关于消费领域的整体策略，政策效果正在逐渐显现，消费信心的恢复有可能带来反弹的机会。
长城基金权益投资部的基金经理余欢向券商中国记者表示，消费领域的有利因素正在逐渐积累。早前，发改委和财政部已经发布通知，计划统筹安排约3000亿元的超长期特别国债资金，以支持大规模的设备更新和消费品以旧换新。自八月份以来，各地不断推出相关实施方案。以旧换新的政策加强以及各省市补贴力度的提升，表明宏观增量政策正聚焦于刺激居民消费这一薄弱环节，预计将推动相关消费品的销量增长。从政策支持的范围来看，汽车、家电和消费电子等品类有望得到积极影响。根据我们在部分地区的调研，政策推动下，相关品类的销售额确实显示出显著增长，政策效果正在逐渐显现。
中秋和国庆双节即将到来，消费品销售的旺季也快随之而至。当前资本市场对国内消费的预期较为低迷，我们需要密切关注消费品的销售情况，这将直接影响大消费板块的未来表现。余欢指出，近两年来，国内消费表现疲软，消费板块持续调整。总体来看，目前相关消费板块的估值基本处于合理偏低的状态。余欢强调，目前大消费板块面临的主要风险在于消费者消费能力减弱和消费信心不足，导致不消费或少消费的风险。他期待政策能够进一步加码，提振消费者信心。
博时基金的王诗瑶认为，下半年消费市场有望回暖。此前，消费领域的基本面大多出现不同程度的疲软，导致整体表现受到压力。在许多消费品的收入和基本面尚不明朗的情况下，前期主要投资于生猪养殖、啤酒饮料及一些超跌的成长股。展望下半年，消费板块将更多受到宏观经济和居民收入预期的影响，因此在消费股的投资策略上，会继续以寻找确定性为主。在不确定的环境中，寻找有明确机会的投资方向，仓位管理也会更加灵活。对于长期趋势，仍然看好消费领域的商业模式和潜力，底仓将重点关注那些抗风险能力强的公司，同时也会适时寻找确定性的投资机会，并开始布局风险收益较好且具有明显竞争优势的跨境电商等细分行业。更多股票资讯，关注财经365！