美联储降息的明确信号并未出现，国际市场依然动荡不安。根据美东时间9月6日发布的8月非农就业数据，金融市场再次出现剧烈波动。
8月份的非农就业数据显示新增14.2万人，低于市场预期的16.5万人，但相比7月份的8.9万人有所回升;失业率则从4.3%降至4.2%。尽管这些数据表明美国就业形势有所改善，但仍未能显著减轻市场对经济放缓的担忧。
非农就业数据公布后，美股出现大幅抛售，尤其是科技股和芯片股受到严重影响。标普500指数下跌1.73%，纳斯达克指数下跌2.55%，道琼斯指数下跌1.01%。美股中的科技“七巨头”全线下滑，特斯拉、英伟达等核心股票的剧烈下跌显示市场对经济前景和政策的不确定性感到担忧。
与8月初全球市场的剧烈波动不同，此次美股的调整表现为起伏不定，波动性加大。
与其说美联储在与时间角逐，不如说市场已经开始“衰退交易”模式，提前布局在美联储之前。尽管市场从“衰退”到“软着陆”的转变有时仅需一个月。
出乎意料的是，传统的避险资产如黄金和债券在这次市场动荡中未能提供有效的保护。尽管避险情绪升温，黄金价格在非农就业数据发布后反而下跌，美元走强也进一步压制了贵金属的价格。此外，10年期美国国债收益率在降息预期下短期反弹，这进一步降低了避险资产的吸引力。
当前市场波动性加大，投资者越来越倾向于持有现金资产。巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司近期显著增加了现金储备，成为“现金为王”策略的典型案例。这种极端的防御性态度显示出市场对未来经济和政策走向的高度警觉，同时也暗示避险策略的变化——投资者正转向更具流动性和灵活性的现金资产，而非传统的黄金和债券。
随着美联储决策时刻的临近，市场对降息的预期正在发生细微而重要的变化。
美联储降息的博弈
是25个基点还是50个基点?这个问题值得考虑。
降息预期更倾向于前者。市场普遍认为美联储在9月份的会议上将进行温和的25个基点降息，而不会选择大幅降息50个基点。这一判断是基于非农就业数据未出现严重恶化，以及失业率下降所带来的缓冲空间。民生证券的分析认为，美联储可能采取“小幅、快降”的策略，以应对经济的负向惯性，同时避免大幅降息可能引发的通胀反弹风险。
民生证券研究院的首席经济学家陶川表示，目前迫切需要开始降息，而非大幅降低利率。随着降息的临近，投资者应当警惕美股在短期内可能出现的剧烈波动。
美联储似乎正在与时间赛跑。陶川认为，市场关注非农就业数据对货币政策的影响。在9月份，美联储有可能降息25个基点：首先，忽略“左右摇摆”的非农就业数据，从职位空缺与失业人数这一更能准确反映美国就业市场紧缩程度的指标来看，目前美国正处于松紧转变的关键时刻。如果市场继续减速，失业率上升的风险将大幅增加，因此美联储确实需要尽快降息，以应对经济的负面趋势;另一方面，从整体就业市场的状况来看，目前的衰退风险是可控的，反而需要担心大幅降息可能对顽固性通胀造成的刺激。
如果美联储将利率下调25个基点，这表明其在保持政策宽松的同时，仍对通胀保持谨慎。这种幅度的降息被视为一种“保险式”的措施，旨在为美国经济提供适度的支持，而不过度刺激市场。这也显示出美联储希望在通胀尚未完全受到控制的情况下，避免采取过于激进的政策。
目前来看，尽管美联储降息50个基点的可能性降至约30%，但并未完全被排除。如果未来数据不佳，市场仍可能重新评估预期，进而导致资产价格剧烈波动。民生证券指出，在以往的多轮降息周期中，降息前后的非农就业数据对市场影响显著，尤其是标普500指数和美元指数的波动，在降息之前常常达到高峰，而在降息实施后逐渐回落。
大幅降息表明美联储对经济放缓的关注已达到关键阶段。这种程度的降息传递出经济严重恶化的明确信号。虽然短期内可能会提升市场情绪，但也会让投资者对美国经济的健康产生疑虑，从而引发更大的市场波动。
申万宏源的研究报告分析提到，市场对美联储降息的预期已经提前大幅定价。短期内，由于交易因素的影响，美债利率可能会出现反弹，但中期走势仍将以下降为主。在降息落实后，10年期美债利率的反转时机将取决于美联储政策立场是否发生改变。
衰退交易占据主导地位
此时，全球市场避险情绪正在加剧。9月6日，欧洲主要股指德国DAX和法国CAC分别下滑了1.48%和1.07%，亚太市场整体也呈现下跌趋势。
市场数据显示，全球资金正在离开高风险资产，涌向较为安全的债券市场和现金资产。当前，衰退交易模式主导着资产价格走势：美国三大股指表现不佳，特别是纳斯达克指数下跌了2.55%，这表明投资者对科技股未来的增长前景感到担忧。
这些资产的下跌反映了全球投资者对经济增长的普遍忧虑，尤其是对各国央行应对政策能力的质疑。尽管避险情绪上升，黄金和白银的价格却没有如预期上涨，反而受到美元强势的压制。同时，原油价格因全球需求预期减弱而大幅下滑。
民银研究尝试构建了一个全球大类资产交易模式的研究框架。其核心思想是通过股市、债市和商品市场的不同涨跌组合，定义出宽松/紧缩、通胀/降温、繁荣/衰退和趋险/避险共八种交易模式，每两种模式互为相反的“交易对”。其中，宽松/紧缩交易侧重于全球货币政策和流动性的逻辑;通胀/降温交易则基于通胀预期的逻辑;繁荣/衰退交易以总体需求为核心逻辑;而避险/趋险交易则聚焦于总体供给的逻辑。
民银研究对自2002年以来的5700多个交易日进行了筛选。结果显示，53%的交易日被判定为“不确定”。在其余47%的交易日中，繁荣交易和衰退交易分别占11%和9%;宽松交易和紧缩交易分别占6%和5%;通胀交易和降温交易分别占5%和4%;避险交易和趋险交易分别占4%和3%。
根据这一情况，民生银行的首席经济学家温彬指出，从最近的市场动向来看，8月初日元套息交易以及美国较弱的非农就业数据显示，上半年曾经盛行的通胀交易基本消退，目前主要的交易模式转向了宽松交易和衰退交易，同时也出现了一些避险交易。
什么是衰退交易?根据民银研究的定义，当经济前景转向减缓甚至出现衰退时，全球需求减少，股市和商品价格随之下跌。在这种情况下，市场通常会选择投资长期债券，从而导致债券价格上涨，长端利率下降。
防御
届时，美联储降息的影响将如何发展?在接下来的几周里，美联储的政策决定和即将发布的消费者价格指数(CPI)数据将成为市场关注的重点。
市场原本认为9月6日发布的非农就业数据是美联储降息前的重要考验;然而，数据结果平平，导致对降息幅度的预期再次发生变化。
尽管市场普遍预期美联储将降低25个基点的利率，但投资者仍需对降息50个基点的风险保持警惕。民生证券指出，即便美联储采用较小的降息幅度，市场在接下来的几个月里，尤其是首次降息后的2到3个月内，对经济数据仍可能表现出高度敏感。
市场专家建议，投资者应该更加关注防御性资产配置，并密切留意经济数据和美联储的政策信号。尽管避险资产仍有一定作用，但其效果已明显减弱。因此，灵活管理现金和保持防御策略可能是应对市场不确定性的关键。更多股票资讯，关注财经365！