券商的研究业务正在遭遇公募费率改革带来的挑战。
随着公募基金半年报的披露季结束，券商2024年上半年分仓佣金收入的情况也随之公布。
数据显示，2024年上半年，券商的分仓佣金收入为67.74亿元，同比减少了约30%。大多数券商的分仓佣金收入有所下降，头部券商的佣金收入普遍下降超过20%，只有少数券商实现了同比增长。
总资产缩水三成，公募佣金费率改革影响显著。
根据Wind的数据显示，约有98家券商的研究业务分仓佣金数据已正式公布，总佣金收入达到67.74亿元，与去年上半年的97.35亿元相比，下降了约30%。其中，有27家券商的分仓佣金收入超过1亿元，显示出行业集中度较高，这27家券商的分仓佣金收入为54.15亿元，占整体佣金收入的80%。
头部券商的佣金收入明显下降，但依然保持领先地位。2024年上半年，分仓佣金收入排名前五的券商依次是中信证券、广发证券、中信建投、长江证券和国泰君安。与2023年全年排名相比，国泰君安由于在客户综合经营方面的努力，提升了一个名次排在第五，而招商证券则掉出了前五名。
具体来说，“券商一哥”中信证券以5.01亿元的佣金收入位居第一，但其规模同比下降约26%。广发证券以3.87亿元的佣金收入排在第二，同比下降近19%。中信建投、长江证券和国泰君安在今年上半年分别实现佣金收入3.5亿元、3.3亿元和2.78亿元，降幅也都超过26%。
部分券商的分仓佣金收入在市场低迷中仍实现增长。
值得注意的是，在大多数券商佣金收入下降的情况下，仍有一些券商实现了逆势增长。
在27家佣金规模超过亿元的券商中，只有民生证券实现了增长，其他26家券商的佣金收入均出现了下降。
券商中国记者了解到，民生证券研究院在过去三年中实现了快速发展，从行业的中下游一跃进入前十名，超越了许多传统券商的研究机构。根据数据显示，分仓收入从2021年的0.57亿元快速增加到2023年的3.66亿元，市场占有率由0.26%提升至2.18%，行业排名也从第49位上升至第17位。在2024年上半年，民生证券在佣金新规的转折期逆势而上，分仓佣金收入达到2.01亿元，同比增长超过4%。其行业排名瞬间飞升至第9位，市场占有率增至2.96%，在众多新晋券商中表现尤为突出。
从研究团队的角度来看，民生证券研究所所长胡又文是新财富白金分析师。今年上半年，随着首席经济学家陶川等团队成员的加入，民生证券的26个研究团队已形成了稳定的架构，全面涵盖了产业研究，并在人工智能、TMT、金属、能源、汽车和策略等领域处于领先地位。此外，民生证券还成立了业内首家人工智能研究院，并设立了人工智能产业顾问委员会。
根据2023年全年的分仓佣金收入排名，国信证券的排名上升较快，上半年分仓佣金收入达到1.48亿元，排名提升7位，达到第18位。方正证券排名上升5位，目前位居第19.浙商证券和东吴证券均上升3位，分别排名第12和第13.
在上半年，佣金规模低于1亿元的券商中，有一些在较低的基础上取得了正增长。
财经365显示，佣金收入超过1000万元并实现增长的券商有：国融证券(佣金收入1531万元)、中邮证券(1805万元)、国联证券(7577万元)、华鑫证券(1612万元)和山西证券(3584万元)。其中，国融证券的同比增长达到181%。
值得注意的是，国联证券近期有重要人事变动。前长江证券研究所所长徐春于2023年9月宣布加入国联证券，担任研究所所长，随后晋升为公司副总裁。同时，中邮证券在2022年也迎来了前太平洋证券研究院院长黄付生的加入。
今年上半年，中小券商的佣金收入变化幅度明显。在佣金收入超过1000万元的券商中，东方财富证券和东兴证券的佣金收入下降超过了60%。而华龙证券、国元证券和粤开证券的佣金收入则从2023年上半年的千万以上下降到了千万以下。
东方财富证券是一家销售渠道较强但研究能力相对薄弱的券商，面临佣金改革带来的直接冲击。上半年，东方财富证券的佣金收入为5054万元，同比下降76.67%，排名跌至行业第35位，较2023年全年下降16位。去年同期，该券商的佣金收入为2.17亿元，排名业界第16位。
交易佣金降费改革效果显著，研究实力彰显
上半年是公募基金佣金改革落实前，历史上未能清理的资金最后的清理阶段，因此，上半年的券商排名发生了较大变化。一位资深研究者向券商中国的记者表示。
回顾上半年，公募基金的交易佣金降低改革成为整个行业的主要趋势，券商多年来依赖“基金销售获取交易佣金”的商业模式正经历根本性的转变。
2023年12月，证监会制定了《关于加强公开募集证券投资基金证券交易管理的规定(征求意见稿)》，这标志着公募基金行业费率改革的第二阶段正式开始。今年4月19日，证监会发布了《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》(以下简称《规定》)，该规定将于2024年7月1日起正式生效。
根据《规定》和今年4月30日中基协发出的通知，调低后，被动股票型基金的交易佣金费率不得超过万分之2.62;其他类型基金的佣金费率不得超过万分之5.24.
《规定》明确禁止基金管理人与证券公司之间将选择、租用交易单元或交易佣金分配等与基金的销售规模或保有规模关联起来。同时，严禁以任何方式承诺基金的证券交易量及佣金，或利用交易佣金与证券公司进行利益交换。
公募基金支付给券商的交易佣金中，除了研究佣金(即通常所称的“派点”)外，还有一部分是代销基金所产生的“市场佣金”。随着新规的实施，交易佣金只能用于研究服务的分配，券商的研究所成为合规的唯一入口。券商中国的记者了解到，在今年7月1日新规生效前，券商各研究所迅速与基金公司等客户重新签订股票交易佣金费率协议，以落实新的费率标准并规范佣金的使用。
上述资深研究专家表示，“下半年新规实施后，研究将成为基金公司佣金分配的唯一方式，这会使得行业更加重视研究的实际价值。同时，券商也将更加关注提升研究实力，增加研究投入，以进一步增强投研能力和服务水平，保持市场份额。”
财经365发现，许多券商研究所最近正在进行转型，积极扩充团队，以增强研究实力。
例如，今年上半年，申万宏源在逆势中积极引进首席经济学家赵伟团队，进行提前布局。更多股票资讯，关注财经365！